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LCD行业风云再起，2Q20LCD面板价格企稳反弹（略）

LCD显示面板广泛应用于电视、显示器、NB、平板、手机等领域

液晶显示器（LiquidCrystalDisplay,LCD）是平板显示技术（FlatPanelDisplay,FPD）的一种，基于液晶材料特殊的理化与光电特性，是目前平板显示技术中发展最成熟、应用最广泛的显示器件，主要应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机等领域。

目前市场上所谓的LCD主要指的是主动矩阵式的薄膜晶体管液晶显示器（ThinFilmTransistorLCD,TFT-LCD），包括了薄膜晶体管（TFT）和液晶显示（LCD）两项技术，即由薄膜晶体管控制的液晶显示。LCD发展早期的被动矩阵式的扭曲相列型液晶显示器（TwistedNematicLCD,TN-LCD）和超扭曲相列型液晶显示器STN-LCD（SuperTwistedNematicLCD,STN-LCD）技术已逐步被淘汰。

TFT-LCD显示模组主要由液晶面板（Panel）、驱动电路和背光源（BackLight）组成。在液晶面板中，两片平行的玻璃基板中间放置液晶盒，上层玻璃基板的上方为偏光片（Polarizer），下方为彩色滤光片（ColorFilter,CF）；下层玻璃基板的上方贴有薄膜晶体管，下方为偏光片。背光源的作用是为液晶显示屏提供一个面内亮度均匀分布的背景光源，而驱动电路则在通电后向显示屏提供各种显示画面的信息。

十年磨一剑，中国大陆LCD产业已实现全球领先

回顾LCD行业的发展历史，从年代美国企业发明了液晶显示技术但最终“半途而废”，到年代初日本企业率先实现TFT-LCD的产业化，到年代末以三星、LG为代表的韩国企业进行大规模的逆周期投资，再到年代初中国台湾企业借助日本企业的技术转让大规模投资LCD行业，最后到年金融危机后中国大陆企业为解决“缺芯少屏”局面对LCD产业进行大规模的逆周期投资，最终实现追赶并全面反超，我们认为正是这数次大规模的、集中的、逆周期的投资导致LCD行业在历史上有较强的周期性。

供需格局改善，中国大陆龙头厂商迈入收获期

韩系面板厂商竞争力弱化，1H20宣布加速退出

1H20三星、LG先后宣布逐步退出LCD面板行业，韩厂退出加速。年4月三星显示集团宣布将于年底关停在韩国和中国的所有LCD面板产线，彻底退出LCD产业，全面转向QD-OLED和OLED显示面板。除三星外，年1月LGDisplay宣布将于年底关停韩国LCDTV面板的生产线，仅保留位于中国广州的8.5代线。

折旧成本影响弱化，韩系、台系面板厂商成本竞争力下降。根据WitsView数据，32寸面板的平均折旧成本已经从1Q16的8.5美元下降至2Q19的0.86美元，在总成本中的占比从1Q16的13.73%下降至2.10%；55寸面板的平均折旧成本已经从1Q16的29.6美元下降至3.09美元，在总成本中的占比从1Q16的15.82%下降至2.59%。随着京东方等面板大厂部分高世代产线的折旧计提结束，折旧在LCD面板成本中的占比快速下降，韩系、台系老牌面板巨头的成本竞争力下降，降低了其关闭产线的阻力。

中国大陆厂商10.5/11等高世代线后发优势明显。一般来说，高世代LCD产线凭借更高的切割效率更适宜切割大尺寸电视面板，以京东方、华星光电等中国大陆面板大厂近两年重点投入的10.5代线为例，根据中华液晶网数据，10.5代线在43、49、60、65、70、75寸等大大尺寸LCD面板生产过程中的切割效率显著优于8.5代线，意味着10.5代线在对应尺寸的生产成本更为经济，具有显著的高世代线规模效应。

政策、资金支持以及企业的扩产决心起到了博弈过程中的信号显示作用。“缺芯少屏”长期是我国电子产业发展难以跨越的瓶颈，因此政府基于“国产替代”目标进行长期的政策和资金方面的支持，我们认为这也是本土企业能够强势扩张产能的强力后盾，增强了本土厂商进行产量博弈的筹码，削弱了国际厂商在现有产能折旧完成后继续坚持竞争的积极性。

政策层面，年以后政策逐渐转向支持面板国产化。年4月财政部将32英寸及以上的面板的进口关税从3%上调到5%；年5月发改委和工信部宣布对液晶电视和等离子电视提供节能补贴。年北京广播电视局与北京市经信局联合发布《北京市超高清视频产业发展行动计划（-年）》。资金层面，以京东方为代表的陆资大厂具备地方政府、银团上的资金支持，在资金壁垒高企的面板行业具有显著的优势。以京东方武汉10.5代线的出资结构为例，整条产线的投入规模为亿元，其中京东方自有资金投入占13%，地方城投平台投入占44%，地方银团贷款投入43%。

终端需求大尺寸高清化趋势延续，DOT时代显示面板有望成为物联网入口

需求端电视、显示器、智能手机等应用大尺寸化趋势延续，即使出货量维持不变，也能通过需求尺寸的增加消耗更多面板产能。以电视为例，根据IHS数据，年全球60英寸及以上电视面板的出货量为万片；IHS预计年全球60英寸及以上电视面板的出货量将增长至万片，预计年出货量将增长至万片，对应19-25年CAGR为12.97%。根据IHS数据，从出货量的角度看，年全球60英寸及以上电视面板的渗透率为9%，预计年渗透率将提升至19%；从出货面积的角度看，年全球60英寸及以上电视面板的渗透率为19%，预计年渗透率将提升至33%。

在DOT时代（DisplayofThings），显示面板正成为物联网入口，为行业长期增长赋能。与IOT追求万物互联一样，DOT追求在任何物体上都可以实现显示功能，显示无处不在、没有边界，完全融合在人类的日常生活中。DOT时代显示产业发生了深刻变化，从被动接受外部世界信息的单向通道，发展成即时了解美好世界、了解彼此生活、了解自身变化的智慧交互窗口，发展成万物互联的入口。从应用层面来看，“万物互联”的智能家居正逐步向DOT时代迈进，年小米推出小爱触屏音箱，提供全新智能家居交互体验。

LCD面板景气上行，5月以来面板价格加速上涨（略）

年京东方董事长王东升提出“液晶显示行业生存定律”，业内称为“王氏定律”，具体指：每三年，液晶显示面板价格会下降50%，企业若要生存下去，产品性能和有效技术保有量必须提升一倍以上。因此历史上的“液晶周期”主要由技术创新周期和资本投资周期共同作用而成，一方面，行业先驱企业通过技术创新，开拓出新的显示应用，创造出新的市场需求；另一方面，需求带动企业投资扩产，进而导致行业产能过剩、价格下降，价格下降又导致市场需求扩大并引发新一轮投资扩产。

韩厂加速退出，-年全球LCD产能将基本保持平稳

全球10.5/11代TFT-LCD生产线主要集中在中国大陆

目前全球G10及以上产线共6条，分别是京东方合肥10.5代线（B9）、京东方武汉10.5代线（B17）、华星光电深圳11代线（T6）、华星光电深圳11代线（T7）、富士康广州10.5代线、夏普Sakai10代线，10.5/11代线全部位于中国大陆。对于G7及以上产线，京东方（BOE）拥有4条8.5代线和2条10.5代线，其中武汉10.5代线（B17）于年12月投产，现处于产能爬坡过程中。华星光电（CSOT）拥有2条8.5代线和2条10.5/11代线，其中深圳11代线（T7）预计将于3Q20投产。

韩国高世代LCD产线加速退出，预计20年退出产能面积远高于16年

目前三星的LCD面板产线（L1-L8）只剩下韩国汤井的L7-2、L8-1、L8-2和中国苏州的8.5代线；根据IHS数据，三星L7-2、L8-1、L8-2产线退出的时间分别是2Q20、3Q19（已开始减产）、2Q20，季度产能面积分别为万平米、万平米、万平米。除三星外，LGDisplay仅保留位于中国广州的8.5代线；根据IHS数据，LGD的P7、P8产线退出的时间是1Q20，季度产能面积分别为万平米、万平米。

年起全球高世代（6代及以上）LCD产线退出加快。根据IHS数据，-年间全球LCD产线累计退出共计25条，其中年退出11条，这也成为16年LCD供需失衡、面板价格快速上涨的主要动因；之后在-年间全球LCD产线依然保持着每年4-5条的产线退出节奏。在高世代（G6及以上）产线方面，京东方、华星光电等厂商的10.5/11代线的投入削弱了原先7代线、8代线的竞争力，加快了其退出进度；根据IHS数据，在-年间全球累计退出1条6代LCD线，而在-年间全球累计退出7条6代及以上高世代，其中包括3条6代线、1条7代线和3条8代线。

年全球拟退出的季均LCD产能面积远高于年。从关停的产能面积数据来看，年全球退出的季均LCD产能面积为.5万平米，引发了2Q16至4Q16面板价格的快速上涨。年关闭的产线数仅有5条，但是其对应的季度产能总面积高达.3万平米；年拟关闭的产线数仅有5条，但是其对应的季度产能总面积高达万平米，远高于年的水平。我们根据IHS数据测算得到，年拟退出的产能面积合计相当于年底全球总产能的11.49%，较年同期退出的产能水平还高出6.09pct。

新增产能主要来自于京东方、华星光电和惠科

根据IHS数据，年TFT-LCD的新增产能主要来自于京东方合肥10.5代线（B9）的15千片/月的新增产能、京东方武汉10.5代线（B17）的千片/月的产能爬坡、华星光电深圳11代线（T7）的60千片/月的新增产能、惠科滁州8.6代线（H2）的75千片/月的新增产能、惠科绵阳8.6代线（H4）的千片/月的新增产能、CEC咸阳8.6代线的12千片/月的新增产能、富士康广州10.5代线的45千片/月的新增产能。

年TFT-LCD的新增产能主要来自于华星光电深圳11代线（T7）的30千片/月的新增产能、惠科长沙8.6代线（H5）的千片/月的新增产能、友达台中7.5代线（L7B）的7千片/月的新增产能、富士康广州10.5代线的45千片/月的新增产能。

预计-年全球LCD面板产能将基本保持平稳

DSCC预测未来3年全球LCD行业产能将基本保持平稳。对于全球LCD总产能，根据DSCC数据，年全球LCD的产能为3.11亿平米，DSCC预计-年全球LCD的产能分别为3.16亿平米、3.06亿平米、3.16亿平米，基本保持平稳。在企业层面，DSCC预计年LG、三星、JDI的产能同比下降幅度分别为24%、27%、17%；年LG、三星的产能同比下降幅度分别为31%、70%。在中国LCD产业实现对日韩的全面反超后，随着海外厂商产能逐步退出，大陆厂商产能扩张放缓，行业未来3年产能基本保持平稳。

对于全球大尺寸LCD产能，基于前文退出产线和新增产线的梳理，我们对全球大尺寸LCD产能总面积进行定量测算。我们假设产能的新增和减少进度都按照线性完成，则全球大尺寸LCD产能总面积情况测算如下表，可见自1Q20起，全球大尺寸LCD产能面积季度环比增速出现显著下降，较年明显放缓。基于测算结果，我们预计年底全球大尺寸LCD产能总面积仅同比增长1.04%，预计年全球大尺寸LCD产能总面积同比增长5.17%。相对于我们在年10月17日发布的《在8.5G红利释放期迎戴维斯双击》中测算的年全球G7、G8代线总产出面积净增长4.1%而言，年全球大尺寸LCD供给的增长规模同样较小。

需求尺寸上涨将变相造成供给端产能收缩。由于LCD产线的玻璃基板面积一定，随着下游终端的尺寸增长，同一块玻璃基板能够切割的产品数量下降，同样产能的产线的出货量因此也会有所下降。例如当前一条8.5代线的玻璃基板能够切割18片32寸面板，但仅能切割10块43寸面板，因此如果假设产品尺寸32寸转为43寸，则当前8.5代线产能对应的LCD面板出货量将下降近一半。

如果不考虑切割损耗，单纯从面板和玻璃基板面积考虑，在16:9标准下面板面积每增加1寸，则面板横向宽度增长0.87寸，纵向高度增长0.49寸。基于WitsView数据，以当下全球电视平均尺寸46寸为基础进行测算可得，面板尺寸每增加1寸，则一块8.5代线玻璃基板可切割的面板数量减少4%左右，即8.5代线产能相对收缩4%。相较于年LCD产能仅1.04%的同比增长幅度而言，面板尺寸平均需求增长1寸带来的产能相对收缩甚至可以完全抵消年新增产线带来的产能增长。

需求稳中有升，需求增长带动LCD行业保持较高景气度

TV面板平均尺寸持续增加，重大体育赛事催化8K电视普及

1H20全球液晶电视面板出货数量同比下滑8.35%，受益于大尺寸化趋势，出货面积降幅远小于出货数量。根据WitsView数据，1H20全球液晶电视面板的出货数量为1.29亿片，同比下降8.35%；在大尺寸化趋势的拉动下，1H20全球液晶电视面板的出货面积为.8万平万米，同比下降0.5%，降幅小于出货数量。我们认为上半年全球液晶电视面板出货规模同比下滑的原因为：1)新冠肺炎疫情导致上半年新增产能释放受阻；2)韩系厂商加速退出LCD市场；3)面板厂商将更多产能释放给盈利性更好的应用。

随着电视终端厂商积极为下半年促销档期备货，叠加面板行业供需格局改善，我们认为下半年全球液晶电视面板有望迎来修复，大尺寸高清化仍然是液晶电视面板市场增长的主要动能，而东京奥运、欧洲杯和北京冬奥等重大体育赛事则是8K电视普及的重要催化剂。

2Q20全球电视面板平均尺寸达47.66英寸，8K电视渗透率有望快速提升

全球液晶电视市场的大尺寸化趋势延续，2Q20全球电视平均尺寸达到47.66英寸。我们基于WitsView数据测算得到，全球液晶电视平均尺寸从1Q15的40.58英寸提升至2Q20的47.66英寸。根据群智咨询数据及预测，年65英寸及以上电视的出货占比为11.1%，年有望提升2.6pct至13.7%，有望带动年全球电视的平均尺寸进一步提升。

8K电视出货量有望快速提升，预计22年渗透率将达到2.7%。群智咨询的研究发现当同尺寸的4K产品与2K产品差价小于20%的水平时，4K产品的市场渗透率呈现快速增长；以此推算到8K产品，其认为随着8K技术突破瓶颈，产业链趋于成熟，当同尺寸的8K与4K的面板价差接近25%时，8K产品的渗透率将快速提升。根据群智咨询数据，年全球8K电视面板出货量为20万台，渗透率仅0.1%；群智咨询预计20-22年全球8K电视面板出货量为40//万台，预计22年全球8K电视面板渗透率将提升至2.7%。

重大体育赛事成为8K电视普及的催化剂，有望拉动电视产值及内需增长

东京奥运等重大体育赛事是8K电视普及的重要催化剂。受新冠肺炎疫情影响，原定于年7月24日开幕的日本东京奥运延期一年至年举行。年日本广播协会（NHK）宣布将以8K超高清的方式直播东京奥运会，分辨率达到x。年NHK正式开始在BS卫星频道试播4K与8K节目，年正式开始播放4K/8K超高清节目。目前日本8K信号的内容主要是一些纪录片、演唱会、综艺节目等，内容仍然不够丰富，体育赛事采用8K直播相对于其他形式的8K内容来说成本更低，只需采集、导播和播放信号即可，是促进8K电视普及的重要需求驱动。

“5G+8K”将作为年北京冬奥会“科技奥运”的重要元素。年北京广播电视局与北京市经信局联合发布《北京市超高清视频产业发展行动计划（-年）》，提出将实现年北京冬奥会、冬残奥会4K超高清电视全程直播，8K超高清实验直播。根据新华网报道，年8月31日至9月15日篮球世界杯期间，北京赛区采用“5G+8K”技术对8场篮球世界杯进行试播，首次实现“5G+8K”技术示范应用。“5G+8K”融合发展已进入产业发展的战略窗口期，北京以重大体育赛事为抓手，加快“5G+8K”技术验证和示范应用，为冬奥会赛事直播做好全面准备。

以史为鉴，受益于日本政府对于电视信号数字化政策的积极推广，日本电视机的内需和产值从年开始季增。年起日本积极推动电视信号数字化政策，年是日本三大都市圈开始覆盖数字电视信号的一年，同时日本政府也将推动电视机换购作为一项产业振兴政策来推广。基于此，日本电视机的内需和产值于年达到顶峰，根据日本经济产业省机器统计数据，年末日本国内电视机单月需求超过亿日元，年全年总需求达到12亿日元。

2Q20显示器面板市场出货量同比大幅增长，同样受益于大尺寸趋势

2Q20液晶显示器面板出货数量同比增长超过20%。年一季度，新冠肺炎疫情导致显示器市场面临供给需求双重冲击，根据WitsView数据，1Q20全球液晶显示器面板出货量.4万片，同比下降8.68%；受益于大尺寸化趋势，1Q20全球显示器出货面积为.2万平方米，同比下降5.08%，出货面积降幅小于出货量。年二季度，一方面是居家办公及上课政策带动短期需求明显增长，另一方面是显示器代工厂及面板厂商基本恢复生产及供应能力，WitsView数据显示2Q20全球液晶显示器面板出货数.1万片，同比增长20.53%，2Q20全球显示器出货面积.9万平方米，同比增长26.95%。

与TV面板市场一样，显示器面板市场同样受益于大尺寸化的趋势。根据群智咨询数据，23-24英寸显示器面板市占率从1Q18的36.9%提升至2Q20的45.9%；25-30英寸显示器面板市占率从1Q18的12.3%提升至2Q20的20.4%；20-22.5英寸显示器面板市占率则从1Q18的27.8%下降至2Q20的20.4%；20英寸以下显示器面板市占率则从1Q18的19.8%下降至2Q20的8.0%。我们基于WitsView数据测算，全球液晶显示器面板平均尺寸从1Q15的22.56英寸提升至2Q20的25.13英寸，我们认为未来有望进一步提升。

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